DealBook bülteni her hafta sonu tek bir konuyu veya temayı inceleyerek, haberlerde önemli bir konunun daha iyi anlaşılmasını sağlayan raporlama ve analiz sağlar. Günlük bülteni henüz almadıysanız, buradan kaydolun .
İşiniz görünüşte imkansız olan M.&A. işlemler, kalıcı iyimserlik gerekli bir niteliktir. Ancak anlaşma yapanların her zaman güneşli görünümü geçen yıl özellikle garantili görünüyordu.
Salgının felaketine rağmen, kurumsal dünya son derece iyi yaptı. Şirketler 5 dolar açıkladı. Refinitiv’e göre, 8 trilyon değerinde işlem – önceki en yüksek değeri 1 trilyon dolardan fazla aştı. Ve önceki birçok anlaşma patlamasından farklı olarak, faaliyet, M.&A’nın neredeyse her parçasıyla birlikte sadece bir sektör veya bölge ile sınırlı değildi. dünya çılgınlığa katılıyor.
JPMorgan Chase’in küresel birleşmelerden sorumlu eş başkanı Anu Aiyengar, “Bu, rüyaların yapıldığı malzemedir,” dedi.
Yatırım bankacılarının çoğu, geçen yılki gişe rekorları kıran hızın sürdürülebilir olmayabileceğini, ancak anlaşma patlamasının devam etmesini beklediklerini söylüyor: Şirketler ve yatırımcıları hala büyüme için can atıyor ve özel sermaye şirketleri, toplu yüz milyarlarca nakitlerini yeni devralmalara harcamaya hazır. .
Ancak hayaller sonsuza kadar sürmez ve 2022’de anlaşma yapmanın geçen yıla göre çok daha zor olmasının birkaç nedeni var. (Bazı anlaşma meraklıları bile bunu kabul ediyor. ) İşte kurumsal yağmur yapıcıları geceleri ayakta tutan şey.
Antitröst
Bankacılar ve avukatlar arasındaki en büyük endişe, devlet müdahalesidir. Anlaşma yapanlar her zaman Biden yönetiminin antitröst gerekçesiyle birleşmeleri selefinden daha yakından incelemesini beklediler, ancak şimdi tahmin ettiklerinden daha ileri gideceğinden endişe ediyorlar. Adalet Bakanlığı’ndan Jonathan Kanter, Federal Ticaret Komisyonu’ndan Lina Khan ve bir antitröst danışmanı olarak Tim Wu dahil olmak üzere Başkan Biden’ın en iyi antitröst yaptırım seçimlerinin çoğu, yoğun kurumsal gücün eleştirmenleri olarak dikkat çekiyor.
Bay Biden’ın kendisi yakın zamanda et işleme endüstrisindeki rekabet eksikliğinin tüketiciler için daha yüksek fiyatlara yol açtığını savundu. Ve antitröst yetkilileri, Nvidia’nın 40 milyar dolarlık Arm’ı satın almasına, Aon’un Willis Towers Watson için 30 milyar dolarlık teklifine, Illumina’nın Grail’i 7 milyar dolarlık devralmasına ve Penguin Random House’un Simon & Schuster için 2 milyar dolarlık anlaşmasına karşı çıkarak birkaç yüksek profilli anlaşmayı durdurmak için dava açtı.
Lazard’ın finansal danışmanlık işinin C.E.O.’su Peter Orszag, “Düzenleyici cephedeki bazı yeni yaklaşımlar, özellikle de antitröst, muhtemelen şu veya bu şekilde mahkemeler tarafından karara bağlanacak” dedi. Geçen yıl açıklanan anlaşmaların çoğunun 10 milyar dolar veya daha azını içermesinin başlıca nedeninin yasal zorluklar olduğunu da sözlerine ekledi. Nispeten küçük anlaşmaların düzenleyicilerden muhalefet çekme olasılığının daha düşük olduğu düşünülmektedir.
Bazı M.&A. Uygulayıcılar, dava bombardımanının düzenlemeleri değiştirmek için bir strateji olduğunu söylüyorlar. Bu davalarda bir dizi şirket kaybı, Minnesota Demokrat Senatör Amy Klobuchar gibi milletvekillerinin antitröst yasalarını sertleştirme çabalarını desteklemeye yardımcı olabilir.
Daha sıkı antitröst incelemesi Amerika Birleşik Devletleri ile sınırlı değil: Avrupa Birliği’nin düzenleyicileri de Illumina’nınkiler de dahil olmak üzere anlaşmalara itiraz ediyor.
Düzenleyicilerle aylarca süren kavgalara bağlı kalma olasılığı, şirket liderlerini anlaşmalar yapmak konusunda isteksiz hale getirebilir. Bayan Aiyengar, “Özellikle halka açık şirket yönetim kurulları için bu riski alıp alamayacakları daha çok tartışılan bir konu haline geliyor” dedi.
Maliyetler
Yıllar boyunca, en düşük faiz oranları, bir satın alma işlemini finanse etmek için gereken milyarlarca dolarlık borçlanmayı oldukça ucuz hale getirdi. Enflasyon hızla yükselirken, bu dönemin yakında sona ermesi muhtemeldir.
Bazı uygulayıcılar, geçen ay Federal Rezerv yetkililerinin faiz oranlarını beklenenden daha hızlı artırmaya ağırlık verdiklerini ve daha yüksek borçlanma maliyetleri beklentisinin bazı şirket kurullarını bir anlaşmaya varmaktan caydırabileceğini söyledi. Daha yüksek faiz oranları, temel anlaşmalarını yapmak için genellikle ucuz borçlanmaya erişime güvenen özel sermaye şirketlerini de etkileyebilir.
Goldman Sachs’ın küresel M.&A eş başkanı Stephan Feldgoise, “Enflasyon yükselmeye devam ederse ve faiz oranlarında bir miktar oynaklık olursa, bunun bir etkisi olabilir” dedi. Ancak bunun büyük bir tehdit olmayabileceğine inandığını çabucak ekledi.
“Bunun dramatik bir etkisi olur mu?” O sordu. “Borç hala oldukça ucuz. ”
Piyasa oynaklığı
Pandeminin başlangıcı ve meme-stok çılgınlığının patlamaları da dahil olmak üzere bazı sarsıntılı anlara rağmen, borsa son birkaç yılda istikrarlı bir şekilde yükseldi. Bu tür bir istikrar, birleşme işi için inanılmaz derecede yardımcı oldu. Kurumsal kurullar, özellikle büyük bir anlaşmaya varmayı düşündükleri için şirketlerinin hisse senedi fiyatları söz konusu olduğunda, öngörülebilirliği sever.
M.&A. ara sıra oynaklıklardan daha fazla hayatta kalabilir, uzun süreli piyasa dalgalanmaları, iş liderlerinin devralma peşinde koşma cesaretini azaltabilir.
JPMorgan’dan Bayan Aiyengar, daha hızlı enflasyon, ölümcül yeni bir koronavirüs çeşidi veya yenilenen tedarik zinciri kesintileri gibi istenmeyen sürprizlerin anlaşma yapanları korkutabileceğini söyledi.
“Böyle bir şok olursa ve piyasa yeniden oranlanırsa, bu anlaşma yapmayı etkileyebilir” dedi. “Bu, toplantı odası güvenini etkiler. ”
Dedi ki…
Bu şoklardan herhangi biri, anlaşma yapan tarafı rahatsız edebilirken, çok az bankacı, patlamayı gıcırdayan bir durma noktasına getireceğine inanıyor. Şirketler hala büyümek için muazzam bir baskıyla karşı karşıya ve anlaşma yapmak bunu yapmanın en hızlı yollarından biri olmaya devam ediyor. (Aslında, The New York Times Company bu hafta spor haber sitesi The Athletic’i 550 milyon dolara satın almayı kabul etti ve özellikle anlaşmanın abone işini genişletme potansiyeline atıfta bulundu.)
Goldman’dan Bay Feldgoise, “Şirketler ve kurullar, ‘Yapmak istediğimiz stratejik bir şey varsa, denemeli ve yapmalıyız’ diyor.
Ne düşünüyorsun? Anlaşma patlaması 2022’de devam edecek mi? Bize bildirin: Dealbook@nytimes. com.
İşiniz görünüşte imkansız olan M.&A. işlemler, kalıcı iyimserlik gerekli bir niteliktir. Ancak anlaşma yapanların her zaman güneşli görünümü geçen yıl özellikle garantili görünüyordu.
Salgının felaketine rağmen, kurumsal dünya son derece iyi yaptı. Şirketler 5 dolar açıkladı. Refinitiv’e göre, 8 trilyon değerinde işlem – önceki en yüksek değeri 1 trilyon dolardan fazla aştı. Ve önceki birçok anlaşma patlamasından farklı olarak, faaliyet, M.&A’nın neredeyse her parçasıyla birlikte sadece bir sektör veya bölge ile sınırlı değildi. dünya çılgınlığa katılıyor.
JPMorgan Chase’in küresel birleşmelerden sorumlu eş başkanı Anu Aiyengar, “Bu, rüyaların yapıldığı malzemedir,” dedi.
Yatırım bankacılarının çoğu, geçen yılki gişe rekorları kıran hızın sürdürülebilir olmayabileceğini, ancak anlaşma patlamasının devam etmesini beklediklerini söylüyor: Şirketler ve yatırımcıları hala büyüme için can atıyor ve özel sermaye şirketleri, toplu yüz milyarlarca nakitlerini yeni devralmalara harcamaya hazır. .
Ancak hayaller sonsuza kadar sürmez ve 2022’de anlaşma yapmanın geçen yıla göre çok daha zor olmasının birkaç nedeni var. (Bazı anlaşma meraklıları bile bunu kabul ediyor. ) İşte kurumsal yağmur yapıcıları geceleri ayakta tutan şey.
Antitröst
Bankacılar ve avukatlar arasındaki en büyük endişe, devlet müdahalesidir. Anlaşma yapanlar her zaman Biden yönetiminin antitröst gerekçesiyle birleşmeleri selefinden daha yakından incelemesini beklediler, ancak şimdi tahmin ettiklerinden daha ileri gideceğinden endişe ediyorlar. Adalet Bakanlığı’ndan Jonathan Kanter, Federal Ticaret Komisyonu’ndan Lina Khan ve bir antitröst danışmanı olarak Tim Wu dahil olmak üzere Başkan Biden’ın en iyi antitröst yaptırım seçimlerinin çoğu, yoğun kurumsal gücün eleştirmenleri olarak dikkat çekiyor.
Bay Biden’ın kendisi yakın zamanda et işleme endüstrisindeki rekabet eksikliğinin tüketiciler için daha yüksek fiyatlara yol açtığını savundu. Ve antitröst yetkilileri, Nvidia’nın 40 milyar dolarlık Arm’ı satın almasına, Aon’un Willis Towers Watson için 30 milyar dolarlık teklifine, Illumina’nın Grail’i 7 milyar dolarlık devralmasına ve Penguin Random House’un Simon & Schuster için 2 milyar dolarlık anlaşmasına karşı çıkarak birkaç yüksek profilli anlaşmayı durdurmak için dava açtı.
Lazard’ın finansal danışmanlık işinin C.E.O.’su Peter Orszag, “Düzenleyici cephedeki bazı yeni yaklaşımlar, özellikle de antitröst, muhtemelen şu veya bu şekilde mahkemeler tarafından karara bağlanacak” dedi. Geçen yıl açıklanan anlaşmaların çoğunun 10 milyar dolar veya daha azını içermesinin başlıca nedeninin yasal zorluklar olduğunu da sözlerine ekledi. Nispeten küçük anlaşmaların düzenleyicilerden muhalefet çekme olasılığının daha düşük olduğu düşünülmektedir.
Bazı M.&A. Uygulayıcılar, dava bombardımanının düzenlemeleri değiştirmek için bir strateji olduğunu söylüyorlar. Bu davalarda bir dizi şirket kaybı, Minnesota Demokrat Senatör Amy Klobuchar gibi milletvekillerinin antitröst yasalarını sertleştirme çabalarını desteklemeye yardımcı olabilir.
Daha sıkı antitröst incelemesi Amerika Birleşik Devletleri ile sınırlı değil: Avrupa Birliği’nin düzenleyicileri de Illumina’nınkiler de dahil olmak üzere anlaşmalara itiraz ediyor.
Düzenleyicilerle aylarca süren kavgalara bağlı kalma olasılığı, şirket liderlerini anlaşmalar yapmak konusunda isteksiz hale getirebilir. Bayan Aiyengar, “Özellikle halka açık şirket yönetim kurulları için bu riski alıp alamayacakları daha çok tartışılan bir konu haline geliyor” dedi.
Maliyetler
Yıllar boyunca, en düşük faiz oranları, bir satın alma işlemini finanse etmek için gereken milyarlarca dolarlık borçlanmayı oldukça ucuz hale getirdi. Enflasyon hızla yükselirken, bu dönemin yakında sona ermesi muhtemeldir.
Bazı uygulayıcılar, geçen ay Federal Rezerv yetkililerinin faiz oranlarını beklenenden daha hızlı artırmaya ağırlık verdiklerini ve daha yüksek borçlanma maliyetleri beklentisinin bazı şirket kurullarını bir anlaşmaya varmaktan caydırabileceğini söyledi. Daha yüksek faiz oranları, temel anlaşmalarını yapmak için genellikle ucuz borçlanmaya erişime güvenen özel sermaye şirketlerini de etkileyebilir.
Goldman Sachs’ın küresel M.&A eş başkanı Stephan Feldgoise, “Enflasyon yükselmeye devam ederse ve faiz oranlarında bir miktar oynaklık olursa, bunun bir etkisi olabilir” dedi. Ancak bunun büyük bir tehdit olmayabileceğine inandığını çabucak ekledi.
“Bunun dramatik bir etkisi olur mu?” O sordu. “Borç hala oldukça ucuz. ”
Piyasa oynaklığı
Pandeminin başlangıcı ve meme-stok çılgınlığının patlamaları da dahil olmak üzere bazı sarsıntılı anlara rağmen, borsa son birkaç yılda istikrarlı bir şekilde yükseldi. Bu tür bir istikrar, birleşme işi için inanılmaz derecede yardımcı oldu. Kurumsal kurullar, özellikle büyük bir anlaşmaya varmayı düşündükleri için şirketlerinin hisse senedi fiyatları söz konusu olduğunda, öngörülebilirliği sever.
M.&A. ara sıra oynaklıklardan daha fazla hayatta kalabilir, uzun süreli piyasa dalgalanmaları, iş liderlerinin devralma peşinde koşma cesaretini azaltabilir.
JPMorgan’dan Bayan Aiyengar, daha hızlı enflasyon, ölümcül yeni bir koronavirüs çeşidi veya yenilenen tedarik zinciri kesintileri gibi istenmeyen sürprizlerin anlaşma yapanları korkutabileceğini söyledi.
“Böyle bir şok olursa ve piyasa yeniden oranlanırsa, bu anlaşma yapmayı etkileyebilir” dedi. “Bu, toplantı odası güvenini etkiler. ”
Dedi ki…
Bu şoklardan herhangi biri, anlaşma yapan tarafı rahatsız edebilirken, çok az bankacı, patlamayı gıcırdayan bir durma noktasına getireceğine inanıyor. Şirketler hala büyümek için muazzam bir baskıyla karşı karşıya ve anlaşma yapmak bunu yapmanın en hızlı yollarından biri olmaya devam ediyor. (Aslında, The New York Times Company bu hafta spor haber sitesi The Athletic’i 550 milyon dolara satın almayı kabul etti ve özellikle anlaşmanın abone işini genişletme potansiyeline atıfta bulundu.)
Goldman’dan Bay Feldgoise, “Şirketler ve kurullar, ‘Yapmak istediğimiz stratejik bir şey varsa, denemeli ve yapmalıyız’ diyor.
Ne düşünüyorsun? Anlaşma patlaması 2022’de devam edecek mi? Bize bildirin: Dealbook@nytimes. com.