DealBook bülteni her hafta sonu tek bir konuyu veya temayı inceleyerek iş dünyasında önemli bir konunun daha iyi anlaşılmasını sağlayan raporlama ve analiz sağlar. Günlük bülteni henüz almadıysanız, buradan kaydolun .
Rusya’nın Ukrayna’yı işgal ettiği gün, Rusya’nın ana borsa endeksi değerinin üçte birini kaybetti. Batı’nın yaptırımları açıklanırken, ruble düştü ve Ruslar nakit çekmek için ATM’lerde sıraya girdi. Moskova Borsası kapandı ve yetkililer ne zaman yeniden açılacağını söylemedi.
Bir hafta sonra, Rusya’da canlı televizyonda yapılan bir röportajda, bir finansal analiste yatırım stratejisi hakkında sorular soruldu. Ülkenin borsasına bir içki hazırlayarak ve “sevgili bir yoldaş”ın ölümüne kasvetli bir kadeh kaldırarak cevap verdi.
Ancak Perşembe günü, piyasa kapandıktan yaklaşık bir ay sonra, ticaret kısmen yeniden başladı.
Rusya’nın borsası pek sağlıklı değil. Kırılgan durumu, ekonomisi giderek daha fazla izole edilmiş ve kurumları eskisi gibi çalışamaz hale gelen Rusya’nın genel olarak istikrarsız mali durumunun bir yansımasıdır.
Piyasa yeniden açıldığında, ağır kısıtlamalar altında sadece 33 hisse senedinin (birkaç yüz hisse arasından) ticaret yapmasına izin verildi. Yabancı yatırımcılar varlıklarını satamadılar ve açığa satış konusunda geniş bir yasak vardı, bu da tüccarların düşen fiyatlar üzerine bahis yapmasını engelledi. Hükümet hisse satın almak için 10 milyar dolara kadar harcama sözü vermişti. Ticaret her gün yaklaşık dört saat açıktı.
Bir Beyaz Saray danışmanı buna “Potemkin pazar açılışı” dedi.
Kısmen kısıtlamalar nedeniyle, pek çok kişinin tahmin ettiği gibi piyasa çökmedi. Gösterge endeksi yeniden açıldıktan sonraki iki gün içinde yüzde 1’den biraz daha az arttı. Ancak pazar, olduğu gibi, savaştan önceki güne göre yüzde 20 ve yılın başlangıcından bu yana yüzde 30’dan fazla düştü.
Rus borsası hiçbir zaman kendi ulusal ekonomisi için Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve başka yerlerdeki emsallerinin onlarınki kadar önemli olmadı. Bugün, Rusya pazarının toplam değeri yaklaşık 400 milyar dolar veya kabaca Walmart ile aynı. Moskova’da ticaret, ticarete uygun hisselerin çoğuna sahip olan yabancı yatırımcıların hakimiyetindedir – ya da öyleydi -.
Bununla birlikte, Rusya’daki perakende yatırımcıların safları, nispeten küçük olmasına rağmen büyüyor. İsveçli yatırım şirketi East Capital’in ortağı olan Jacob Grapengiesser, yakın zamana kadar Rusya’da yaşıyordu. Savaştan önce, karısının genç iş arkadaşları, onun geçimini sağlamak için ne yaptığını öğrendikten sonra ondan hisse senedi fiyatlarını sorduklarını söyledi. Bay Grapengiesser, “Bu, birkaç yıl önce bile olmayacak bir şey değil,” dedi.
Ancak Rus hisse senetlerine yatırım yapmak artık çok farklı bir teklif. Yaptırımlar Rus ekonomisini sert bir şekilde vuruyor ve Moskova’nın karşılık olarak dövize erişimi kısıtlamak ve faiz oranlarını yükseltmek de dahil olmak üzere aldığı önlemler, şirketlerin yapabileceklerini daha da kısıtlıyor. Yatırımlarını çevresel, sosyal ve yönetişim veya ESG ilkelerine göre tarayan yatırımcılar, aynı zamanda Ruslarla ilgili her şeye maruz kalmalarını yeniden gözden geçiriyorlar.
IHS Markit’teki analistler, Rus ekonomisinin bu yıl yüzde 11 küçülmesini ve enflasyonun üç kattan fazla, yüzde 20’nin üzerine çıkmasını bekliyor. Tahminlerine göre, ülke 2030’lara kadar savaş öncesi boyutuna tam olarak dönmeyecek.
Kapsam olarak en büyük ve en uluslararası olma eğiliminde olan Rusya’nın halka açık şirketleri, özellikle sahipleri Batı yaptırımları altındaysa, giderek artan bir şekilde dış pazarlardan kopuyor. S&P Global Market Intelligence kısa süre önce Rusya’daki ortalama bir kamu şirketinin borcunu temerrüde düşürme şansının 5’te 1 olduğunu tahmin etti.
Moskova piyasasının kapanmasının ardından işlem görmeye devam eden dış piyasalarda kote olan Rus şirketlerinin değerlerinin sıfıra yakın düştüğü görüldü. Şirketlerin ülke içinde bir değeri olduğu, ancak yurtdışında değersiz olarak görüldüğü gerçeği, Rusya pazarının dünyanın geri kalanından ne kadar kapsamlı bir şekilde ayrıldığını açıkça ortaya koymaktadır.
Bazıları için bu bir fırsat. East Capital’den Bay Grapengiesser, Rus hisselerini büyük indirimlerle satın almak isteyen yabancı hedge fonlarından “günde üç telefon” aldığını söyledi. (Firma, fonlarında yüz milyonlarca dolarlık Rus hisse senedi bulunduruyor.) Satışla ilgilenmiyor ve yabancı sermayeli bir fon olarak varlıkları dondurulduğu için işlemleri nasıl tamamlayacağını bilmiyor. .
Öyle olsa bile, Bay Grapengiesser Moskova Borsası’nın aşamalı yaklaşımı hakkında “piyasanın yeniden açılması beklentilerimin üzerinde performans gösterdi” dedi. Ve Rusların parası artık ülkede etkin bir şekilde sıkışıp kaldığı için, daha fazla insan borsaya yatırım yapmaya karar verebilir, dedi.
İşletmeye açık mı? Kredi… Yuri Kochetkov/EPA, Shutterstock aracılığıyla
Diğer ülkeler borsalarını Rusya’dan daha uzun süre kapattılar. Yakın tarihte Yunanistan, borç krizi sırasında 2015’te piyasasını beş haftalığına kapattı ve Mısır, Arap Baharı ayaklanmasının ortasında 2011’de yaklaşık sekiz hafta boyunca ticareti durdurdu. Her iki piyasa da başlangıçta yeniden açıldıklarında keskin bir şekilde düştü, ancak temellerini yeniden kazandı ve o zamandan beri ticaret yapıyorlar.
Rusya-Ukrayna Savaşı ve Küresel Ekonomi
Kart 1 / 6
Yükselen endişeler. Rusya’nın Ukrayna’yı işgali dünya çapında bir dalga etkisi yarattı, borsanın sıkıntılarını artırdı ve yatırımcıları korkuttu. Çatışma halihazırda enerji fiyatlarında baş döndürücü artışlara neden oldu ve çeşitli ülkeleri ve endüstrileri ciddi şekilde etkileyebilir.
Enerji maliyeti. Petrol fiyatları zaten 2014’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve işgalden bu yana yükselmeye devam etti. Rusya üçüncü en büyük petrol üreticisidir, bu nedenle daha fazla fiyat artışı kaçınılmazdır.
Gaz kaynakları. Avrupa, doğal gazının yaklaşık yüzde 40’ını Rusya’dan alıyor ve muhtemelen daha yüksek ısıtma faturalarıyla boğulacak. Doğal gaz rezervleri azalıyor ve Avrupalı liderler, Moskova’nın bölgenin Ukrayna’ya verdiği desteğe tepki olarak gaz akışını kesebileceğinden endişe ediyor.
Gıda fiyatları. Rusya dünyanın en büyük buğday tedarikçisidir; birlikte, o ve Ukrayna toplam küresel ihracatın yaklaşık dörtte birini oluşturuyor. Büyük ölçüde Rus buğday ithalatına bağımlı olan Mısır gibi ülkeler şimdiden alternatif tedarikçiler arıyor.
Temel metal kıtlığı. Otomotiv egzoz sistemlerinde ve cep telefonlarında kullanılan paladyum fiyatı, dünyanın en büyük metal ihracatçısı olan Rusya’nın küresel pazarlardan kesilebileceği korkuları arasında hızla yükseliyor. Rusya’nın bir diğer önemli ihracatı olan nikelin fiyatı da yükseliyor.
Finansal kargaşa. Küresel bankalar, Rusya’nın yabancı sermayeye erişimini ve ticaret için çok önemli olan dolar, euro ve diğer para birimlerindeki ödemeleri işleme kabiliyetini sınırlandırmayı amaçlayan yaptırımların etkilerine hazırlanıyor. Bankalar ayrıca Rusya’nın misilleme amaçlı siber saldırılarına karşı da tetikte.
ABD tarihindeki en uzun piyasa kapanışı, I. Dünya Savaşı sırasında New York Menkul Kıymetler Borsası’nın dört aylık bir kapanışıydı. William Silber New York Üniversitesi’ndeki Stern School of Business’ta finans profesörü olan , bu bölümü inceledi ve piyasa kapanışlarının hedeflerine ulaşma eğiliminde olduğunu söyledi.
Rusya, yabancı yatırımcıların dolara ruble satmasını engelledi. Bay Silber, New York’ta 1914 kısıtlamalarının “Avrupalıların hisselerini satmasını ve dolarlarını altın karşılığında nakde çevirmesini engellemek için tasarlandığını ve işe yaradığını” söyledi.
1914 kapanışı sırasında, Manhattan şehir merkezindeki bir binada yatırımcıların ticaret yapmasına izin veren resmi olmayan bir ticaret katı ortaya çıktı. Bay Grapengiesser, Rus hisse senetleri için henüz ikincil piyasaların ortaya çıkmadığını söyledi. Ancak onun firması ve diğerleri, yabancıların birbirleriyle ticaret yapmasına nasıl izin verileceği konusunda tartışıyorlar. Ve bazı denizaşırı pazarların Rus hisselerinin ticaretini kolaylaştırmaktan bahsettiğini söyledi.
Bir borsa genellikle bir ekonominin ne kadar iyi gittiği konusunda bir kestirme yol işlevi görür, bu nedenle Moskova Borsasının yeniden açılması, büyük uyarılarla gelse bile Rusya için sembolik olarak önemlidir. Ancak Rusya’nın ekonomisi daha izole hale geldikçe, normal ticarete benzeyen tam bir canlanma daha uzak görünüyor. Daha geniş bir yatırımcı grubuyla güvenilirlik oluşturmak da öyle.
Londra’daki BlueBay Asset Management’ın yükselen piyasa yatırımları başkanı Timothy Ash, “Gerçekten uygun bir piyasa değil” dedi. Rus varlıklarının “şu anda dokunulmaz” olduğunu ve “uzun vadede, Rusya Ukrayna’dan çekilse bile, yatırımcıların şüpheci kalacağını düşünüyorum” dedi.
Ne düşünüyorsunuz? Rusya borsası için sırada ne var? Bize bildirin: [email protected].
Rusya’nın Ukrayna’yı işgal ettiği gün, Rusya’nın ana borsa endeksi değerinin üçte birini kaybetti. Batı’nın yaptırımları açıklanırken, ruble düştü ve Ruslar nakit çekmek için ATM’lerde sıraya girdi. Moskova Borsası kapandı ve yetkililer ne zaman yeniden açılacağını söylemedi.
Bir hafta sonra, Rusya’da canlı televizyonda yapılan bir röportajda, bir finansal analiste yatırım stratejisi hakkında sorular soruldu. Ülkenin borsasına bir içki hazırlayarak ve “sevgili bir yoldaş”ın ölümüne kasvetli bir kadeh kaldırarak cevap verdi.
Ancak Perşembe günü, piyasa kapandıktan yaklaşık bir ay sonra, ticaret kısmen yeniden başladı.
Rusya’nın borsası pek sağlıklı değil. Kırılgan durumu, ekonomisi giderek daha fazla izole edilmiş ve kurumları eskisi gibi çalışamaz hale gelen Rusya’nın genel olarak istikrarsız mali durumunun bir yansımasıdır.
Piyasa yeniden açıldığında, ağır kısıtlamalar altında sadece 33 hisse senedinin (birkaç yüz hisse arasından) ticaret yapmasına izin verildi. Yabancı yatırımcılar varlıklarını satamadılar ve açığa satış konusunda geniş bir yasak vardı, bu da tüccarların düşen fiyatlar üzerine bahis yapmasını engelledi. Hükümet hisse satın almak için 10 milyar dolara kadar harcama sözü vermişti. Ticaret her gün yaklaşık dört saat açıktı.
Bir Beyaz Saray danışmanı buna “Potemkin pazar açılışı” dedi.
Kısmen kısıtlamalar nedeniyle, pek çok kişinin tahmin ettiği gibi piyasa çökmedi. Gösterge endeksi yeniden açıldıktan sonraki iki gün içinde yüzde 1’den biraz daha az arttı. Ancak pazar, olduğu gibi, savaştan önceki güne göre yüzde 20 ve yılın başlangıcından bu yana yüzde 30’dan fazla düştü.
Rus borsası hiçbir zaman kendi ulusal ekonomisi için Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve başka yerlerdeki emsallerinin onlarınki kadar önemli olmadı. Bugün, Rusya pazarının toplam değeri yaklaşık 400 milyar dolar veya kabaca Walmart ile aynı. Moskova’da ticaret, ticarete uygun hisselerin çoğuna sahip olan yabancı yatırımcıların hakimiyetindedir – ya da öyleydi -.
Bununla birlikte, Rusya’daki perakende yatırımcıların safları, nispeten küçük olmasına rağmen büyüyor. İsveçli yatırım şirketi East Capital’in ortağı olan Jacob Grapengiesser, yakın zamana kadar Rusya’da yaşıyordu. Savaştan önce, karısının genç iş arkadaşları, onun geçimini sağlamak için ne yaptığını öğrendikten sonra ondan hisse senedi fiyatlarını sorduklarını söyledi. Bay Grapengiesser, “Bu, birkaç yıl önce bile olmayacak bir şey değil,” dedi.
Ancak Rus hisse senetlerine yatırım yapmak artık çok farklı bir teklif. Yaptırımlar Rus ekonomisini sert bir şekilde vuruyor ve Moskova’nın karşılık olarak dövize erişimi kısıtlamak ve faiz oranlarını yükseltmek de dahil olmak üzere aldığı önlemler, şirketlerin yapabileceklerini daha da kısıtlıyor. Yatırımlarını çevresel, sosyal ve yönetişim veya ESG ilkelerine göre tarayan yatırımcılar, aynı zamanda Ruslarla ilgili her şeye maruz kalmalarını yeniden gözden geçiriyorlar.
IHS Markit’teki analistler, Rus ekonomisinin bu yıl yüzde 11 küçülmesini ve enflasyonun üç kattan fazla, yüzde 20’nin üzerine çıkmasını bekliyor. Tahminlerine göre, ülke 2030’lara kadar savaş öncesi boyutuna tam olarak dönmeyecek.
Kapsam olarak en büyük ve en uluslararası olma eğiliminde olan Rusya’nın halka açık şirketleri, özellikle sahipleri Batı yaptırımları altındaysa, giderek artan bir şekilde dış pazarlardan kopuyor. S&P Global Market Intelligence kısa süre önce Rusya’daki ortalama bir kamu şirketinin borcunu temerrüde düşürme şansının 5’te 1 olduğunu tahmin etti.
Moskova piyasasının kapanmasının ardından işlem görmeye devam eden dış piyasalarda kote olan Rus şirketlerinin değerlerinin sıfıra yakın düştüğü görüldü. Şirketlerin ülke içinde bir değeri olduğu, ancak yurtdışında değersiz olarak görüldüğü gerçeği, Rusya pazarının dünyanın geri kalanından ne kadar kapsamlı bir şekilde ayrıldığını açıkça ortaya koymaktadır.
Bazıları için bu bir fırsat. East Capital’den Bay Grapengiesser, Rus hisselerini büyük indirimlerle satın almak isteyen yabancı hedge fonlarından “günde üç telefon” aldığını söyledi. (Firma, fonlarında yüz milyonlarca dolarlık Rus hisse senedi bulunduruyor.) Satışla ilgilenmiyor ve yabancı sermayeli bir fon olarak varlıkları dondurulduğu için işlemleri nasıl tamamlayacağını bilmiyor. .
Öyle olsa bile, Bay Grapengiesser Moskova Borsası’nın aşamalı yaklaşımı hakkında “piyasanın yeniden açılması beklentilerimin üzerinde performans gösterdi” dedi. Ve Rusların parası artık ülkede etkin bir şekilde sıkışıp kaldığı için, daha fazla insan borsaya yatırım yapmaya karar verebilir, dedi.
İşletmeye açık mı? Kredi… Yuri Kochetkov/EPA, Shutterstock aracılığıyla
Diğer ülkeler borsalarını Rusya’dan daha uzun süre kapattılar. Yakın tarihte Yunanistan, borç krizi sırasında 2015’te piyasasını beş haftalığına kapattı ve Mısır, Arap Baharı ayaklanmasının ortasında 2011’de yaklaşık sekiz hafta boyunca ticareti durdurdu. Her iki piyasa da başlangıçta yeniden açıldıklarında keskin bir şekilde düştü, ancak temellerini yeniden kazandı ve o zamandan beri ticaret yapıyorlar.
Rusya-Ukrayna Savaşı ve Küresel Ekonomi
Kart 1 / 6
Yükselen endişeler. Rusya’nın Ukrayna’yı işgali dünya çapında bir dalga etkisi yarattı, borsanın sıkıntılarını artırdı ve yatırımcıları korkuttu. Çatışma halihazırda enerji fiyatlarında baş döndürücü artışlara neden oldu ve çeşitli ülkeleri ve endüstrileri ciddi şekilde etkileyebilir.
Enerji maliyeti. Petrol fiyatları zaten 2014’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve işgalden bu yana yükselmeye devam etti. Rusya üçüncü en büyük petrol üreticisidir, bu nedenle daha fazla fiyat artışı kaçınılmazdır.
Gaz kaynakları. Avrupa, doğal gazının yaklaşık yüzde 40’ını Rusya’dan alıyor ve muhtemelen daha yüksek ısıtma faturalarıyla boğulacak. Doğal gaz rezervleri azalıyor ve Avrupalı liderler, Moskova’nın bölgenin Ukrayna’ya verdiği desteğe tepki olarak gaz akışını kesebileceğinden endişe ediyor.
Gıda fiyatları. Rusya dünyanın en büyük buğday tedarikçisidir; birlikte, o ve Ukrayna toplam küresel ihracatın yaklaşık dörtte birini oluşturuyor. Büyük ölçüde Rus buğday ithalatına bağımlı olan Mısır gibi ülkeler şimdiden alternatif tedarikçiler arıyor.
Temel metal kıtlığı. Otomotiv egzoz sistemlerinde ve cep telefonlarında kullanılan paladyum fiyatı, dünyanın en büyük metal ihracatçısı olan Rusya’nın küresel pazarlardan kesilebileceği korkuları arasında hızla yükseliyor. Rusya’nın bir diğer önemli ihracatı olan nikelin fiyatı da yükseliyor.
Finansal kargaşa. Küresel bankalar, Rusya’nın yabancı sermayeye erişimini ve ticaret için çok önemli olan dolar, euro ve diğer para birimlerindeki ödemeleri işleme kabiliyetini sınırlandırmayı amaçlayan yaptırımların etkilerine hazırlanıyor. Bankalar ayrıca Rusya’nın misilleme amaçlı siber saldırılarına karşı da tetikte.
ABD tarihindeki en uzun piyasa kapanışı, I. Dünya Savaşı sırasında New York Menkul Kıymetler Borsası’nın dört aylık bir kapanışıydı. William Silber New York Üniversitesi’ndeki Stern School of Business’ta finans profesörü olan , bu bölümü inceledi ve piyasa kapanışlarının hedeflerine ulaşma eğiliminde olduğunu söyledi.
Rusya, yabancı yatırımcıların dolara ruble satmasını engelledi. Bay Silber, New York’ta 1914 kısıtlamalarının “Avrupalıların hisselerini satmasını ve dolarlarını altın karşılığında nakde çevirmesini engellemek için tasarlandığını ve işe yaradığını” söyledi.
1914 kapanışı sırasında, Manhattan şehir merkezindeki bir binada yatırımcıların ticaret yapmasına izin veren resmi olmayan bir ticaret katı ortaya çıktı. Bay Grapengiesser, Rus hisse senetleri için henüz ikincil piyasaların ortaya çıkmadığını söyledi. Ancak onun firması ve diğerleri, yabancıların birbirleriyle ticaret yapmasına nasıl izin verileceği konusunda tartışıyorlar. Ve bazı denizaşırı pazarların Rus hisselerinin ticaretini kolaylaştırmaktan bahsettiğini söyledi.
Bir borsa genellikle bir ekonominin ne kadar iyi gittiği konusunda bir kestirme yol işlevi görür, bu nedenle Moskova Borsasının yeniden açılması, büyük uyarılarla gelse bile Rusya için sembolik olarak önemlidir. Ancak Rusya’nın ekonomisi daha izole hale geldikçe, normal ticarete benzeyen tam bir canlanma daha uzak görünüyor. Daha geniş bir yatırımcı grubuyla güvenilirlik oluşturmak da öyle.
Londra’daki BlueBay Asset Management’ın yükselen piyasa yatırımları başkanı Timothy Ash, “Gerçekten uygun bir piyasa değil” dedi. Rus varlıklarının “şu anda dokunulmaz” olduğunu ve “uzun vadede, Rusya Ukrayna’dan çekilse bile, yatırımcıların şüpheci kalacağını düşünüyorum” dedi.
Ne düşünüyorsunuz? Rusya borsası için sırada ne var? Bize bildirin: [email protected].